星网锐捷(002396.CN)

星网锐捷公司跟踪报告:云桌面行业龙头,发力安可成长再添动能

时间:19-09-30 00:00    来源:海通证券

星网锐捷(002396)是国内领先的行业信息化解决方案供应商,旗下子公司锐捷网络和升腾资讯是国内云桌面领域的龙头企业。相对于传统的PC,云桌面解决方案安全可靠性更高、性价比突出,渗透率逐步提升;伴随国家“安可”产业化正快速推进,公司成长再添新动能。

锐捷网络:连续5年中国云桌面份额第一,业绩进入释放期。根据锐捷网络官方微信公众号援引IDC数据,2019年Q2中国企业级终端VDI市场份额锐捷网络第一,累计交付云终端超过120万台,连续5年领导桌面虚拟化市场。

据公司官网披露,相对传统PC方案,锐捷网络桌面云CPU利用率更高、成本更低、兼容性更好。目前锐捷网络与英特尔、微软、科大讯飞对等在技术应用层面深度合作,并携手中国联通等大客户,公司云桌面产品正加速替代传统商用PC。2019年上半年公司净利润大幅改善,正逐步进入业绩释放期。

升腾资讯:瘦客户机+桌面云方案行业龙头,携手华为拥抱鲲鹏。升腾资讯是国内瘦客户的行业龙头,据公司2018年报披露,当年公司瘦客户机产品出货量达67.9万台,占国内市场份额48.6%,已连续17年位居中国市场第一。

自2015年推出完全自主的桌面云系统-升腾威讯云桌面以来,公司逐步打造自研云桌面协议+自研桌面云系统,实现“存储硬件+芯片服务器+云平台+芯片终端”国产一体化,发力安全自主可控,2017-2018年,公司桌面云方案连续两年获得中国桌面云(端到端)方案市场占有率第一。在2019华为全联接大会上,升腾威讯云发布了首款鲲鹏桌面云方案。

身份变更国有控股,发力安可成长再添动能。2019年安全可靠工作委员会正式揭牌,在贸易摩擦背景下安可的重视程度和产业化快速提升。2019年3月升腾资讯成为安可工委会会员,2019年7月星网锐捷企业类型变更为内资企业。目前锐捷网络和升腾资讯在云桌面领域技术领先、市场份额持续排名国内第一,云桌面产品正加速替代传统商用PC。我们认为公司身份的变更有利于公司加大安可、国有重大项目参与程度,业务空间进一步打开。

盈利预测与投资建议。基于云计算数据中心市场交换机、云桌面终端、智能POS等产品逐步步入收获期和快速增长,我们预计公司19年-21年归母净利润为7.60亿元、9.64亿元和11.85亿元,对应EPS为1.30元、1.65元和2.03亿元,参考可比公司估值,给予19年PE25-30x,对应合理价值区间32.50元-39.00元,“优于大市”评级。

风险提示。公司新业务开展不及预期。