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星网锐捷:国产替代安可先锋,交换机+桌面云共促腾飞

发布时间:2019-10-08    研究机构:国盛证券

首次覆盖并给予“买入”评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景,我们认为大国博弈背景下,国产替代+安全可控成最强音,党政军等特种客户加速安可产品集采,国产化进入全新发展阶段。公司桌面云、交换机等产品,受益于时代机遇+产品成熟度提升,迎来市场规模、渗透率双击,带来业绩的快速增长,股价有望迎来戴维斯双击。我们预测公司2019-2021年净利润为7.1/8.8/10.9亿元,对应EPS分别为1.22/1.51/1.86元,对应2019-2021年PE分别为25/20/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。

(1)时代背景:大国博弈背景下,国产替代+安全可控成最强音,党政军安可集采加速开启,国产化迎来历史性发展机遇。全球贸易摩擦反复,贸易格局重塑是一个长期过程,情绪上的影响逐步钝化,但国产替代已成为确定趋势,信息安全保卫刻不容缓,国产方案将先从党政军等市场出发。

(2)国产化新阶段:国产方案使用感的提升增强了下游客户的使用意愿,产业步入快速落地阶段,千亿蓝海开启。此前国产软硬件更多停留在实验室阶段,客户使用意愿不强,推广节奏较慢。通过时间积累+实践优化,国产方案已从“勉强用不好用”进入到“能用可用”,相关产业生态逐步构建、配套方案丰富,客户使用意愿提升,真正进入落地的快速增长阶段,国产方案逐步提升在全球产业链话语权。

(3)网络终端:时代机遇+产品成熟度突破,“桌面云”方案渗透率将进一步提升。1)顺应党政军、B端客户对于信息安全、强管控易扩展的诉求,“桌面云”成为传统PC的重要替代方案。传统PC进行管理维护、安装升级时工程量大且分散,员工权限管控相对较难,易受到病毒攻击。“桌面云”方案极大解决了当前痛点,且可以根据用户使用情况进行资源的弹性分配,提升资源使用效率、降低建设成本。2)全资子公司升腾资讯为瘦客户机、桌面云龙头,拥有全套国产化解决方案,合作华为共拓桌面云市场,培育行业生态,尽享行业发展红利。

(4)企业级网络设备:云计算需求催化IDC建设,带动交换机、路由器需求提升。网络设备需求主要来源于运营商和企业客户,其中BAT等互联网厂商大力发展云计算,进一步推动国内IDC建设节奏,并推动设备“白盒化”的发展。受益于国产替代和白盒化两大趋势,子公司锐捷网络市占率稳步提升。

盈利预测&估值:Q4估值切换将近,进一步凸显公司的低估值和预期差。我们预测公司2019-2021年净利润为7.1/8.8/10.9亿元,对应EPS分别为1.22/1.51/1.86元,对应2019-2021年PE分别为25/20/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:企业网络设备及解决方案行业和网络终端行业竞争加剧;新产品推广不达预期,测算与实际存在误差。

申请时请注明股票名称