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星网锐捷(002396)公司点评:毛利率大幅提升 交换机与桌面云快速增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:中泰证券

公告概要:公司发布2019 年三季度报告,前三季度实现营业收入59.93亿,同比下降3.11%,归属上市公司净利润4.80 亿元,同比增长19.35%,扣非后归属上市公司净利润4.34 亿,同比增长37.08%。

三季度业绩处于预告中位数,优化业务布局和产品结构,全年业绩有望超预期。单季度看,19Q3 业绩处于预告中位数附近,同比增长13.23%,扣非净利润增长18.63,公司在18Q3 基数较大的基础上实现较好增长,综合毛利率41.38%,同比大幅提升6.17 个pct,环比提升3.04 个pct。从上半年来看毛利率较低的通讯产品和其他业务下降,导致总收入的下降,重点业务企业级网络设备和瘦客户机分别增长19.56%和46.97%,Q3 毛利率持续大幅提升也侧面印证了产品结构的变化。预计公司19Q4 业绩增长逐步向好,参考历史年度财报季度利润占比,除18Q4 出现季度营收利润环比下滑外,往年Q4 利润水平均持平或高于Q3,我们认为公司全年业绩有望超预期。公司各项经营业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐等业务研发投入和市场拓展力度,优化业务布局与产品销售结构。

国内领先的政企网络解决方案提供商,数据中心交换机获得云计算互联网公司规模应用。子公司锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司,设立全资日本子公司。IDC 报告显示,锐捷网络的以太网交换机在中国市场以8.4%的份额排名第四。据计世资讯报告,锐捷网络的云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额为75.7%,连续三年以绝对优势位列竞争厂商第一名。

升腾资讯瘦客户机和桌面云国内第一,发布首款鲲鹏桌面云方案。升腾资讯的云桌面和智能终端产业牢牢把握住了“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”、等市场机遇,多产品线快速增长态势。IDC 报告显示,升腾资讯的瘦客户机以43.6%份额位列中国第一,智能终端全面入围工、农、中、建、交、邮储六大商业银行。我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的PC 终端形式,其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显,在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间。云桌面产品线加强渠道建设,取得初步成效,同时在新产品方面推出采用龙芯、兆芯、鲲鹏等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案,满足客户需求的能力进一步提升。

云支付产品线抓住了传统POS 向智能POS 切换的市场机遇,实现了跨越式发展,为银行和第三方运营商提供好的服务体验。

投资建议:星网锐捷(002396)是国内政企网络优质企业,SDN 业务领先厂商,业绩实现稳步增长。公司加大研发投入向云计算相关业务发力,将持续受益于自主可控、5G 网络云化和云计算市场的发展。我们预计公司2019-2021年净利润分别为7.24 亿、9.16 亿和11.80 亿,EPS 分别为1.24 元/1.57元/2.02 元,对应2019 年PE=24.45X,维持“买入”投资评级。

风险提示:云计算相关业务发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险

申请时请注明股票名称