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星网锐捷(002396)2019年Q3业绩点评:Q3业绩创单季度新高 毛利率大幅提升

发布时间:2019-10-30    研究机构:安信证券

事件:10 月29 日晚,公司发布2019 年三季报报告。前三季报公司实现营业收入59.93 亿元,同比下降3.11%,实现归母净利润4.80 亿元,同比增长19.35%。公司前三季度实现扣非后归母净利润4.34 亿元,同比增长37.08%。

2019Q3 单季度归母净利润创下单季度历史最高。公司2019Q3 单季实现营业收入26.67 亿元,同比下降0.06%(Q2 同比下降7.58%),环比上涨30.48%;Q3 单季度实现归母净利润3.23 亿元,同比增长13.23%(Q2 同比增长31.96%),环比增长96.95%。Q3 单季度实现扣非后归母净利润3.15 亿元,同比增长18.63%,环比增长98.11%。无论扣非前后公司的单季度归母净利润均创下单季度历史最高。

毛利率达到近年较高水平,公司瘦终端、企业级网络等业务盈利能力提升。公司前三季度销售毛利率为37.61%,销售净利率为11.18%,比去年同期分别提高了6.97 个pct 和1.55 个pct。其中,Q3 单季销售毛利率、净利率分别是为41.38%和18.56%,相比于Q2 单季度提高了3.04 个pct 和8.41 个pct,相比去去年同期分别提高了分别提高了6.17 个pct 和1.83 个pct。毛利率达到近年较高水平,主要受益于公司瘦终端、企业级网络等业务盈利能力提升。

国家安全可控+桌面云终端新龙头,公司企业级网络设备逐步向一梯队进发。根据IDC 报告,锐捷网络企业级WLAN、企业级以太网交换机和路由器Router 分别在中国市场排名第三、第四和第五。2018 年锐捷网络发布25G/100G 数据中心产品解决方案,在阿里、腾讯等互联网企业实现规模商用,无线产品以最大份额中标全国首批动车组Wi-Fi 设备项目。2019 年8 月,锐捷网络正式推出办公桌面云解决方案,旨在全面替代商业PC。9 月,锐捷网络成功中标国家电子政务外网(国家信息中心)平台二期工程(中央投资部分)接入设备采购、运行支撑平台及呼叫中心系统,中标设备包括两款路由器、多型号交换机,以及无线接入设备。

升腾资讯:瘦客户机龙头,携手华为成为PC 国产化受益者。升腾资讯为公司全资子公司,主要经营桌面云、智慧营业厅解决方案和云支付三大业务,具有全系列桌面云产品,包括云方案、云终端、云服务器、存储器和交换机。公司是传统瘦客户机龙头供应商,市占率位列行业第一,在金融和政教领域具有显著优势。在2019年9 月18 日举办的华为全连接大会上,升腾资讯发布和展示基于华为鲲鹏的全场景桌面云方案,具体包括云电脑、云应用和桌面云不同程度的云化产品,全面满足党政办公、政务大厅和公安等各类场景办公需求。未来,在国产化大背景下,升腾资讯与华为深度合作,绑定核心行业合作伙伴,未来有望持续快速发展。

投资建议:我们预计公司2019 年~2021 年收入分别为108.21 亿元(+18.5%)、137.75 亿元(+27.3%)、173.57 亿元(+26.0%),净利润分别为7.13 亿元(+22.7%)、9.28 亿元(+30.0%)、12.10 亿元(+30.4%),对应EPS 分别1.22 元、1.59 元、2.07 元,对应PE 分别为25 倍、19 倍、15 倍。维持6 个月目标价42.70 元,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:桌面云市场需求不及预期;企业网络设备增长不及预期。

申请时请注明股票名称