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星网锐捷(002396)公司研究:三季报符合预期 云计算+安可双重加持

发布时间:2019-10-30    研究机构:国盛证券

事件:公司发布三季报,Q3 收入26.7 亿,同降0.06%;净利润3.2 亿,同增13%。前三季度实现收入59.9 亿,同降3%;净利润4.8 亿,同增19%。

业绩符合预期,确立全年稳定增长基调,维持“买入”评级。此前公司发布的三季度业绩预告,预计Q3 净利润3.05-3.46 亿元,同比增长7%-21%。三季报数据落在区间中枢,基本符合预期。Q3 表现稳健,全年业绩确定性较强。

Q3 收入降幅缩窄,毛利率同比提升6pct,环比提升3pct,经营持续向好。受贸易摩擦影响,公司部分通讯产品出口业务承压,Q1-Q3 收入端降幅分别为2%、8%、0.06%,Q3 收入降幅显著缩窄,经营情况边际向好。

从毛利率来看,Q3 单季度毛利率为42%,同比提升6pct,环比提升3pct,主要因为产品结构持续优化,多条产品线毛利率均有提升。

Q4 估值切换将近,进一步凸显公司的低估值和预期差。我们预测公司2019-2021 年净利润为7.1/8.8/10.9 亿元,增速为23%/23%/24%,对应EPS 分别为1.22/1.51/1.86 元,对应2019-2021 年PE 分别为26/21/17。待安可项目起量,将为公司业绩新增弹性,打开成长新空间。随着估值切换临近,市场对于明年的业绩将更为重视,相较于同行业可比公司,公司的低估值和预期差优势将进一步凸显。

网络终端:国产替代浪潮+产品成熟度突破,“桌面云”方案渗透率将进一步提升。1)顺应党政军、B 端客户对于信息安全、强管控易扩展的诉求,“桌面云”成为传统PC 的重要替代方案。2)全资子公司升腾资讯为瘦客户机、桌面云龙头,拥有全套国产化解决方案,合作华为共拓桌面云市场,培育行业生态,尽享行业发展红利。

企业级网络设备:云计算需求催化IDC 建设,带动交换机、路由器需求提升。网络设备需求主要来源于运营商和企业客户,其中BAT 等互联网厂商大力发展云计算,进一步推动国内IDC 建设节奏,并推动设备“白盒化”的发展。受益于国产替代和白盒化两大趋势,随着子公司锐捷网络技术日益增强,市占率稳步提升,驱动公司业绩稳健增长。

风险提示:新产品推广不达预期,市场竞争加剧。

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