移动版

星网锐捷(002396)2019年业绩快报点评-受益于云计算增长 聚焦主业拉动净利率提升

发布时间:2020-03-03    研究机构:中信证券

公司发布2019 年业绩快报,营收92.7 亿,同比增长1.53%;归母净利润6.1亿,同比增长5.1%,EPS1.05 元,同比增长5.1%;公司2019 年Q4 营收32.8亿,同比增长11%;单季净利润1.3 亿,同比下滑27%。相关数据接近之前业绩预告中值,符合市场预期。

聚焦公司高毛利主营业务,预计2020 年具有明确成长因素驱动。公司四季度增速放缓可能受到部分非主要业务表现不佳,以及非经常性项目波动的影响:德明通讯受制于中美贸易摩擦;星网视易受到KTV 行业下行影响;2018 年非经常性收入相对较高(18 年全年1.25 亿,3Q2019 当年确认0.46 亿)。与之相对,公司扣非归母净利润/净利率增长稳健,同比上升5.1%/0.23pct;主业稳健增长,2019H1 企业级网络设备/网络终端同比增长19.6%/47.0%。锐捷网络企业级网络设备+升腾资讯云计算终端瘦客户机的双轮驱动模式

云计算市场优质标的。WLAN 方向,预计企业级WIFI6 即将在未来2-3 年进入高速增长区间,2023 年将占据新出货的90%。锐捷企业级WIFI-6 占比40.7%,市场占比第一。交换机方向,随着云厂商19 年上半年行业去库存周期结束,市场资本开支反弹回暖。继此前海外云计算龙头厂商交换机白牌化后,阿里2019年开始试水白牌机,锐捷网络白牌机具备良好发展机遇,在阿里、腾讯、头条等厂商已实现规模应用。瘦客户端方向,升腾资讯2019 年转为纯内资背景,拥有采用龙芯、兆芯、飞腾、鲲鹏等国产化芯片的国产安全可控的云桌面解决方案,与华为独家合作,实现政企市场商用PC 信创替代。

风险因素:政府补助等非经常性损益波动风险,白牌机推进不及预期风险。

投资建议:企业级交换机路由器领域位居二线龙头,瘦客户机市场受益于商用PC 的自主可控替代,而KTV 业务由于新冠疫情料将受损。据此,我们下调公司2019-2021 年净利润预测至6.10/8.02/10.68 亿,对应EPS 为1.05/1.37/1.83元(原为1.34/1.61/1.82 元),当前股价对应2020-2021 年PE33/25 倍。考虑公司在云计算交换机领域的领先地位,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称