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星网锐捷(002396)年报点评:高端市场迎突破 高毛利主业提升净利率

发布时间:2020-03-27    研究机构:广发证券

  核心观点:

  2019 全年业绩持续增长,Q4 营收扩张显著。公司披露2019 年度报告,全年实现营收92.66 亿元,同比增长1.47%;归母净利润6.11 亿元,同比增长5.16%。单季度来看,2019Q4 公司实现营收32.73 亿元,同比增长11.09%,归母净利润1.31 亿元,同比下滑26.75%。

  企业级网络设备持续高增长,主业进一步聚焦。企业级网络设备业务2019 年营收达51.69 亿元,同比增长26.31%,占公司营收比重55.78%,继续保持高速增长。网络终端业务营收为13.51 亿元,同比增长5.72%。通讯业务营收13.83 亿元,同比下滑25.29%,主要因中美贸易摩擦,导致公司该项业务在美开展受到一定冲击。

  运营商高端市场获重大突破,数通市场多点开花。在运营商市场,2019年公司高份额中标中移动高端路由及交换机招标,为运营商高端市场里程碑式突破。在WLAN 市场,锐捷网络在中国企业级WLAN 市场占有率第二,企业级WiFi 6 市场份额第一,预计未来2-3 年企业级WiFi6 进入高速增长区间,带动公司相应业务较快成长。在信创市场,子公司升腾资讯桌面云产品覆盖众多国产芯片方案,并推出业内首款鲲鹏桌面云,有望充分受益于国产替代。

  投资建议。星网锐捷(002396)作为企业级网络设备龙头,未来有望实现白牌出货攀升+高端市场深入拓展双轮驱动。预计公司20-22 年EPS 分别为1.36/1.68/1.87 元/股,按照最新收盘价,20-22 年对应PE 分别为29.5/23.9/21.5 倍。参照可比公司估值,我们给予公司2020 年33xPE,合理价值为44.99 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧、国际贸易局势变化。

申请时请注明股票名称