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星网锐捷(002396)公司点评:数据中心交换机“黑马” 运营商市场亦持续获重大突破

发布时间:2020-04-20    研究机构:天风证券

事件:中国移动发布《2020 年至2021 年数据中心交换机和管理交换机集中采购(新建部分)_中标候选人公示》,星网锐捷(002396)中标份额第一。

运营商网络设备市场持续获突破,云计算浪潮驱动企业网业务持续增长

1、移动数据中心交换机集采份额超预期。中国移动此次采购共2 个包,预算金额22 亿元,预估采购数据中心交换机21690 台(限价22 亿)、管理交换机5000 台(限价3000 万元)。其中锐捷网络在标包1 数据中心交换机中标份额50%,不含税报价13.3 亿元,第二、第三名分别为华为(30%)和中兴(20%);另外标包2 管理交换机锐捷网络中标份额70%。锐捷网络合计中标金额6.75 亿元。

2、运营商高端市场亦已获得突破。公司在中国移动此前主要中标产品均为二三层接入交换机为主,但在上次中移动高端交换机路由器招标上也获得重大突破,高端产品集采中共4 家厂商中标(华为、中兴、新华三、锐捷),已没有思科、Juniper 等外企名单,反映国产持续替代趋势。其中高端交换机标包只有锐捷和华为中标,锐捷在高端交换机1 档(标包五)投标价为20060 万元(数量为1667 台),中标份额为70%;高端交换机2档(标包六)投标价为19123 万元(数量为2995 台),中标份额为30%。锐捷合计中标金额约为1.98 亿元,在高端交换机的份额和华为相当,反映公司其产品强大竞争力。

3、份额为基,扩容需求有望持续受益。运营商网络设备集采,新建部分会根据综合指标划分份额后,如后期需要继续扩容,一般会采取单一来源采购,比如4 月17 日公告中,锐捷网络在中移动单一来源采购中继续获得6857 套的数据中心交换机配件的订单。因此,我们认为星网锐捷在运营商新建网络的集采中获取较高份额之后,未来有望持续受益运营商的扩容需求。

云计算+信创为公司长期成长核心逻辑,看好公司长期价值。

公司两大块核心资产,锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面,我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司,数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破,产业和公司向上趋势不变;其次,云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升,看点依旧!

1)公司国产替代产品在几年之前已开始布局,19 年6 月变更为纯内资国有控股企业,联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS 魂”,不断领先市场推出国产化云桌面产品,并相继完成产品兼容互认证,桌面云国产化不仅布局早,从前端到后端产品覆盖全,而且市场地位领先,未来有望充分受益国产替代。

2)云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码,公司作为其核心供应商显著受益,成长空间广阔。

3)公司高份额中标中国移动高端交换机,属于运营商高端市场里程碑式中标,有望改变市场对公司中低端形象的固有认知,从中低端步入高端市场,打开公司未来更大成长空间,提振公司估值。

盈利预测和投资建议:

公司是企业网络设备龙头之一,所处的云计算赛道天花板高,信创云桌面业务也将迎来发展机会,属于云管端ICT 竞争力强劲的云计算+信创标的,看好公司中长期投资价值。预计2020-2022 年净利润为8.16 亿、10.64 亿、12.9 亿元,对应2020 年26 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:贸易战导致出口产品销量下降,疫情对产业上下游影响等风险

申请时请注明股票名称