星网锐捷(002396.CN)

星网锐捷(002396):料云业务保持成长 看好疫情后业务全面恢复

时间:20-07-15 00:00    来源:中国国际金融

2020 年上半年预告盈利下降63.33-45.00%

星网锐捷(002396)公布业绩快报,1H20 归母净利润5,775-8,661 万元,同比下降63.33%-45.00%;其中2Q20 单季度归母净利润11,145-14,436万元,同比下降31.89%-11.78%。

关注要点

疫情导致教育/办公/娱乐/金融行业短期承压;云业务保持增长:

我们认为,子公司锐捷网络、星网智慧新冠疫情期间营收或增长。锐捷网络主营产品是交换机、路由器等IT 设备和云课堂、云办公等解决方案;星网智慧主要面向通信市场提供统一通信、视频会议等产品。新冠疫情期间,我国远程办公、在线教育等线上活动发展较为迅速,带动了IDC 网络设备和视频会议的需求;但云课堂产品的销售由于开学延期我们预期将对冲部分上涨。由于上半年锐捷网络净利润率为负,因此收入增长可能带来利润的下滑。

我们预计,子公司升腾资讯新冠疫情期间收入端可能发生下滑。升腾资讯主要经营网络终端产品和支付POS 两大产品线,其中网络终端业务具体可分为瘦客户机、桌面云、智能机具三大子产品。我们认为子公司升腾资讯的营收、净利润和宏观经济关联较为密切,特别和线下金融、商超等领域相关度较高。新冠疫情期间,线下消费等交易场景数量有所下滑,升腾资讯收入和利润或发生下降。

子公司星网视易新冠疫情期间营收可能大幅下滑。星网视易主要为KTV、影吧、酒吧等场景提供数字影音娱乐解决方案。

抗击疫情期间,全国KTV 等公共娱乐场所暂停营业,星网视易市场预计将发生大幅萎缩,星网视易公司利润率较高,营收和利润均可能出现下降。

公司政府补助新冠疫情期间可能发生下滑

1H19,星网锐捷收到政府补助7,191 万元。新冠疫情期间,政府财政支出可能主要用于疫情相关补助。

估值与建议

我们认为1H20 的疫情对公司造成的影响更多为业务延期,而子公司锐捷网络面向云交换机等主流产品业务在疫情下需求提升,下半年是锐捷网络确认收入的高峰时间。疫情没有改变公司发展的主要逻辑,业务可能全面恢复。我们维持2020/2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年28.9 倍/23.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和49.68 元目标价,对应37.1 倍2020 年市盈率和29.8倍2021 年市盈率,较当前股价有28.5%的上行空间。

风险

疫情延期;海外疫情拖累德明通讯子公司业绩。