星网锐捷(002396.CN)

星网锐捷(002396):疫情影响逐步减弱 公司发展长期向好

时间:20-07-16 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2020 年中报预告,预计上半年归母净利润为5,774.64万元—8,661.18 万元,同比下降63.33%—45%。

简评

1、一季度受疫情影响大,二季度环比改善,疫情影响逐步减弱。

根据公司中报预告区间的中值计算,预计上半年归母净利润为7217.91 万元,同比下降54.17%,其中一季度受疫情停工影响归母净利润亏损5370 万元,二季度归母净利润为12588.31 万元,同比下降23.07%。公司在一季度收入同比下降15.82%的基础上,上半年营收较上年度同期小幅增长,二季度收入同比增长10%以上,其中星网视易业务疫情影响逐步减弱,网络设备和桌面云收入显著提升。

2、兼具云计算和信创双重属性,核心竞争力支撑公司长期向好。

公司与国内多家云厂商深入合作,数据交换机领域份额持续提升。运营商市场持续突破,继2019 年12 月中标中移动高端三层交换机项目后,2020 年3 月以50%和70%的份额中标中移动数据中心交换机和管理交换机集中采购,公司产品实力得到验证,有望持续受益扩容需求。公司云桌面业务2019 年国内市场第一,同时布局国产替代产品,推出鲲鹏桌面云方案,并与信创软硬件相关公司完成兼容认证,有望在国产替代进程中长期受益。

3、拆分锐捷网络上市,核心业务价值重估。

根据公司公告,拟将子公司锐捷网络拆分至创业板上市,仍保持51%控股比例。锐捷网络是国内领先的数据网络解决方案提供商,根据IDC 数据显示,2019 年锐捷网络的以太网交换机在中国市场占比8.7%,仅次于华为和新华三;企业级WLAN 产品在中国市场占比19.17%,同比提升4.37pp,排名第二仅次于新华三。我们认为,通过拆分上市有望让核心业务的价值得到重估,拓宽子公司融资渠道,同时改善激励机制增强公司长期竞争力。

4、维持“增持”评级。

我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.16 亿元、8.16 亿元、10.29 亿,对应PE 33X、25X、20X。

5、风险提示:云厂商和运营商建设不及预期,竞争加剧毛利率下滑等。