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星网锐捷(002396)2020年中报点评:疫情影响多条产品线 预计下半年有所恢复

时间:20-08-31 00:00    来源:光大证券

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公司发布2020 年中报,上半年实现营业收入33.8 亿元,同比增长1.74%;归属于上市公司股东的净利润6856 万元,同比下降56.5%,略低于预期。

疫情背景下,数据中心产品受益而企业网业务受损

疫情背景下云计算景气度攀升,公司数据中心交换产品在运营商及互联网企业的快速增长,上半年公司企业级网络设备收入19 亿元,同比增长20%,但其中传统企业网业务受疫情影响有所下滑。由于毛利率较低的数据中心产品占比提升,而传统产品占比下降,导致该业务毛利率同比下降7.83pct。预计下半年传统企业网市场恢复,毛利率将有所回升。运营主体锐捷网络收入同比增长23.6%,净利润-5833 万元,毛利减少导致亏损扩大,疫情加大了利润的季节性波动。

多条产品线受疫情负面影响,预计下半年有所恢复

主营云桌面及智能终端的升腾资讯,受疫情影响部分行业客户的招标采购工作推迟,收入4.4 亿元(YOY-42%),净利润3309 万元(YOY-100%)。

疫情影响KTV 复工较晚,凯米网络收入3010 万元(YOY-21%),利润1472 万元(YOY-13%)。主营智慧通信及智慧社区的智慧科技,收入4.1亿元(YOY+11%),净利润4334 万元(YOY-24%)。贸易摩擦边际影响减弱,公司积极拓展海外市场,海外收入7.1 亿元,同比增长29%。整体看,疫情影响了云终端/云支付/数字娱乐等多条产品线,预计下半年将有所恢复。

维持“增持”评级

考虑到数据中心产品对毛利率负面影响超出预期,下调20~22 年净利润预测由7.5/8.4/9.5 至6.9/7.6/8.4 亿元,对应PE 33X/30X/27X,维持“增持”评级。

风险提示:贸易摩擦影响海外业务,数据中心产品对毛利率负面影响,成长性减弱导致长期估值中枢下移。