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星网锐捷(002396):5G+云计算打开发展空间 交换机+桌面云双引擎驱动

时间:2020-06-10    机构:山西证券

  投资要点:

公司概况:国内领先的ICT 应用方案提供商。公司成立于2000 年,是福建国资委实控的纯内资国企,主营企业级网络设备、网络终端、通讯设备和视频信息应用等产品。根据IDC 数据,2019 年公司以太网交换机中国市场份额第三、企业级WLAN 中国市场份额第二、Wi-Fi6 品类中国市场份额第一,传统瘦客户机和VDI 中国市场份额第一。

行业分析:流量驱动总量和结构性机会,桌面云乘信创东风。(1)5G+云化带来流量爆发,驱动数据中心建设规模持续增长,云计算架构下更多的流量调度需求推动数据中心SDN 化,交换机市场迎来总量增长和结构性调整机会。(2)云计算发展推动桌面云解决方案对传统PC 方案的替代,信创桌面云有助于国产替代的有序迁移,多行业需求巨大。

二十年技术积累,高端交换机实现突破。二十年扎根数据通信领域,软硬件方面积累过硬技术,继教育和金融行业成为领头羊后,2019 年高份额中标中国移动高端交换机集采,在运营商高端交换机市场实现突破。

主动拥抱变革,深耕白盒交换机。顺应数据中心SDN 化趋势,深耕白盒交换机,丰富的网络OS 开发经验和硬件成本质量控制优势,有助于占据更多市场份额。

瘦客户机市场赢家,深度参与信创产业链。公司常年位居国内瘦客户机市场份额第一,深度参与信创产业链,已形成从信创整机到信创桌面云的完整体系。

  盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2020-22 年归母公司净利润105.96/124.47/147.89 亿元,同比增长14.35%/17.47%/18.82%,对应EPS 为1.23/1.38/1.59 元,PE 为27.5/24.4/21.3 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:疫情影响订单;中美贸易关系的不确定性带来的风险;桌面云渗透率及白盒化应用不及预期;细分市场竞争加剧。